El nuevo esquema cambiario reconfigura la brújula para las inversiones en Argentina. La implementación del nuevo régimen cambiario y la flexibilización del cepo han generado un impacto significativo en el escenario financiero local. Esto ha impulsado una reconfiguración de la curva de tasas y alterado la percepción de riesgo entre los inversores, que ajustan sus expectativas y reconfiguran sus carteras.
La ejecución del Gobierno ha sido elogiada por Goldman Sachs, que destacó en su último informe que las medidas tomadas superaron sus expectativas. Para el banco, Argentina ha dado un paso importante hacia una estabilización macroeconómica más sólida, sentando las bases para una mejora duradera, siempre que se implementen con consistencia. Esto ha aumentado el atractivo por los instrumentos financieros locales.
Mejora en la Percepción de Riesgo
Desde MEGAQM, se observa que la liberación gradual del cepo y el nuevo esquema cambiario han mejorado la percepción de riesgo, beneficiando especialmente a los bonos largos. La volatilidad del entorno también se refleja en las estrategias de cobertura contra la inflación. Un dato destacado fue el IPC de marzo, que se ubicó en el 3,7%, sumado al efecto del salto del 11,5% en el dólar oficial en el primer día de la flotación.
Este escenario ha provocado una compresión en la curva CER, especialmente en su tramo largo, cuyos rendimientos ahora se igualan a los del resto de la curva. Este ajuste ha incentivado el arbitraje entre instrumentos ajustados por CER y aquellos referenciados en el dólar, consolidándose en un contexto de mayor flexibilidad cambiaria y reducción del riesgo país. La demanda por instrumentos dólar linked se mantiene activa, a pesar de la liberación del tipo de cambio.
Bonos y Estrategias de Inversión
Juan José Vázquez, jefe de análisis en Cohen Aliados Financieros, sugiere que es más prudente mirar hacia adentro que hacia afuera. El panorama internacional es incierto, y las tasas de interés han cambiado, lo que condiciona a los inversores: No tenemos certezas sobre si lo peor ya pasó en el exterior o si se aproxima una recesión global. Sin embargo, a nivel local, el escenario es favorable.
Vázquez destaca que después de la reciente suba, se siente más cómodo al posicionarse en el tramo corto de la curva en instrumentos en dólares. Particularmente, considera atractivo el eje de 2030, y el de 2029 puede ser una opción más conservadora. Para quienes prefieren plazos más largos, el eje 2038 podría resultar interesante, ya que los spreads se han reducido considerablemente frente a los Bopreales y los subsoberanos.
Deuda en Pesos vs. Deuda en Dólares
Analistas de ConoSur Inversiones han señalado que hay oportunidades atractivas en ambos segmentos. La deuda soberana en dólares podría ofrecer mayores rendimientos si el tipo de cambio se mantiene en la parte alta de la banda, aunque las inversiones en pesos presentan menor volatilidad. Dentro de la curva soberana en dólares, prefieren el tramo medio-largo, a pesar del riesgo de un posible resteepening.
De cara a septiembre, con una inflación anticipada más elevada y la incertidumbre electoral, se considera que la renta fija en dólares puede ser más favorable que el equity. Sin embargo, para aquellos que buscan posicionarse en acciones, se recomienda mirar hacia acciones con ADRs, especialmente en el sector energético y en bancos, que tienen exposición directa al caso argentino.
El Potencial del Carry Trade
Tanto Vázquez como Mac Carthy mencionaron que el carry trade vuelve a ser relevante, con tasas atractivas en pesos (Lecap) y cobertura contra el dólar. Esto es especialmente cierto si se mantiene la estabilidad del tipo de cambio nominal, al menos hasta mayo.
Flujos de Inversión en el Nuevo Escenario
Desde MEGAQM indican que los flujos de inversión se dirigen principalmente hacia la cobertura, mientras que en los activos en pesos predomina el devengamiento. Sin embargo, el nuevo escenario de flotación del tipo de cambio podría alterar esta dinámica. Las primeras ruedas probablemente serán de análisis y observación, pero a medida que los inversores se adapten, podrían extender su duración en los activos.
Así, una combinación de bonos en dólares, títulos CER y acciones locales, junto con estrategias de cobertura, se perfilan como las mejores opciones para optimizar rendimientos en este nuevo contexto que define la realidad económica en Argentina.
